FDA 정책 기조 변화로 뷰즈·벨로 규제 부담 완화…BAT 주가 약 6% 급등

미국 식품의약국(FDA)이 시판 전 담배 제품 신청서(PMTA)가 접수·수리된 특정 무허가 전자담배 및 니코틴 파우치 제품에 대한 단속 우선순위를 낮추겠다고 시사하자, 5월 12일 브리티쉬 아메리칸 토바코(BAT) 주가가 급등했다. 투자자들은 이번 조치가 BAT의 뷰즈(Vuse) 및 벨로(Velo) 브랜드와 같은 기존 대형 업체들에 유리하게 작용할 것으로 평가했다.

Key Points

런던 및 뉴욕 증시에서 강력한 시장 반응

런던 증시에서 BAT 주가는 보합세를 보인 FTSE 100 지수를 웃돌며 5.82% 상승한 46.34파운드를 기록했고, 뉴욕 상장 ADR은 약 5.3% 상승한 63.64달러에 마감했다. 이번 랠리는 실적 모멘텀보다는 규제 리스크의 재평가를 반영한 것으로, 단속 신호가 명확해짐에 따라 투자자들이 미국 시장에 노출된 니코틴 관련주로 유입된 데 따른 것이다.

FDA의 단속 기조 전환, 규제 준수 기업에 유리

FDA는 PMTA가 제출 및 수리(accepted)되고 규정 준수 조건을 충족한 특정 무허가 ENDS(전자 니코틴 전달 시스템) 및 구강용 니코틴 파우치 제품에 대해 단속 우선순위를 두지 않을 것이라고 밝혔다. 이는 공식적인 승인은 아니지만, 규정을 준수하는 대형 기업들에 일시적인 규제 안정성을 제공한다.

비연소(Smoke-Free) 포트폴리오의 전략적 중요성

2025년 BAT 전체 매출에서 무연(Smokeless) 제품이 18.2%를 차지했다. 벨로 플러스(Velo Plus)는 세 자릿수 성장을 기록했으며, 벨로(Velo)는 미국 시장에서 판매량과 매출 기준 2위에 올랐다. 신규 카테고리(New Categories) 매출은 전년 대비 7.0% 증가했으며, 하반기에는 두 자릿수 성장률로 가속화되었다.

법적 리스크(오버행) 해소

미국 법원은 기소유예 합의(DPA) 이행과 약 6억 3,000만 달러 납부 완료에 따라 BAT의 대북 제재 위반 사건을 기각하여, 주가를 억누르던 오랜 법적 리스크를 해소했다.

향후 전망: 자사주 매입 및 규제 주시

BAT는 2026년에 13억 파운드 규모의 자사주 매입을 계획하고 있으며, 고정환율 기준 3%~5%의 매출 성장을 전망하고 있다. 레버리지 비율은 2026년 말까지 2.0~2.5배로 낮아질 것으로 예상된다. 다만, FDA의 입장 정리가 제품 승인을 보장하는 것은 아니며, 글로벌 궐련 담배 판매량은 약 2% 감소할 것으로 예상된다.

2Firsts

테크스톡²(TechStock²)에 따르면, 투자자들이 미국의 규제 및 법적 진전에 긍정적으로 반응하면서 화요일 브리티쉬 아메리칸 토바코(BAT) 주가가 급등했다.

런던 시장에서 BAT 주가는 FTSE 100 지수가 소폭 하락했음에도 불구하고 5.82% 상승한 46.34파운드에 마감했다. 미국의 ADR 역시 강세를 보이며 63.64달러 부근에서 거래를 마쳤다. 이번 반등은 실적 개선에 따른 것이 아니라 BAT의 비연소 포트폴리오를 둘러싼 규제 리스크에 대한 인식이 변화한 것을 반영한다.

미국 식품의약국(FDA)은 시판 전 담배 제품 신청서(PMTA)가 제출 및 수리되고 신청업체가 규정 준수 조건을 충족하는 경우, 특정 무허가 전자 니코틴 전달 시스템(ENDS) 및 구강용 니코틴 파우치 제품에 대한 단속을 최우선 과제로 삼지 않겠다는 신호를 보냈다. 이것이 공식적인 제품 허가를 의미하는 것은 아니지만, 투자자들은 체계적인 규제 신청 절차와 규정 준수 인프라를 갖춘 대기업에 유리한 환경이 조성된 것으로 해석하고 있다.

단속 압박이 불법 및 규정 미준수 제품으로 전환될 경우 BAT의 뷰즈(Vuse) 전자담배 브랜드와 벨로(Velo) 니코틴 파우치가 혜택을 볼 것으로 전망된다. 올해 초 BAT 경영진은 전자담배 카테고리 내 불법 제품의 난립에 대한 우려를 표명하며, 강력한 단속이 시행될 경우 자사의 경쟁력이 강화될 수 있음을 시사한 바 있다.

2025년 기준 비연소 제품은 BAT 전체 매출의 18.2%를 차지했다. 벨로 플러스(Velo Plus)는 세 자릿수 성장을 달성했고, 신규 카테고리(New Categories) 전체 매출은 연간 7.0% 증가하며 하반기로 갈수록 성장세가 가속화되었다.

이와 별도로, 미국 연방법원은 기소유예 합의와 약 6억 3,000만 달러의 과징금 납부에 따라 BAT의 대북 제재 위반 혐의에 대한 형사 소송을 기각했다. 이러한 법적 리스크 해소 역시 주가 상승에 기여했다.

앞으로 BAT는 2026년에 13억 파운드 규모의 자사주 매입 프로그램을 지속 추진할 계획이며, 고정환율 기준 3%~5%의 매출 성장을 전망하고 있다. 그러나 글로벌 궐련 담배 판매량의 지속적인 감소세와 최종 FDA 제품 승인에 대한 불확실성 등 리스크 요인은 여전히 남아있다.

시장 배경

BAT 주가의 상승세는 담배 섹터 전반의 광범위한 상승세에 따른 것이 아니라, 업계 내부에서의 선별적 자금 재배치에 기인한 것이다. 필립모리스(Philip Morris)가 약 2.65%, 알트리아(Altria)가 약 1.87% 상승했으나 두 기업 모두 BAT의 약 6% 상승률에는 미치지 못했다. 임페리얼 브랜즈(Imperial Brands) 역시 상승세를 보였으나 그 폭은 완만했다.

이러한 차이는 투자자들이 담배 종목을 무차별적으로 매수한 것이 아님을 시사한다. 대신 미국 규제 환경에 대한 노출도가 높고 비연소 카테고리에서 명확한 입지를 보유한 기업으로 자금이 이동한 것으로 풀이된다.

시장은 규정 준수 인프라, PMTA 준비도, 그리고 진화하는 미국 규제 단속 체계 내에서의 운영 능력을 바탕으로 기업들을 점차 차별화하고 있다. 이러한 맥락에서 체계적인 규제 서류를 갖춘 기존 글로벌 다국적 기업들은 소규모 사업자나 그레이마켓(암시장) 유통에 의존하는 기업보다 더 유리한 입지에 있는 것으로 평가된다. 이번 주가 움직임은 투자자들에 의해 '규정 준수 프리미엄(compliance premium)'이 재평가되고 있음을 보여준다.

규제적 시사점

FDA의 이번 발표는 공식적인 제품 허가를 의미하는 것은 아니다. 오히려 단속 우선순위의 재조정을 시사한다. 시판 전 담배 제품 신청서(PMTA)를 제출하여 승인 접수(acceptance)를 받았고 특정 규정 준수 조건을 충족한 제품은 주요 단속 대상에서 제외될 수 있다.

이러한 차이는 매우 중요하다. 해당 제품들이 최종 심사가 완료될 때까지는 기술적으로 여전히 '무허가' 상태이지만, 이번 조치로 규정을 준수한 신청 기업들의 단기적인 규제 불확실성이 줄어들게 된다. 또한 이는 불법 수입품 및 신청서를 제출하지 않은 제조업체에 대한 단속에 더욱 집중할 것임을 시사한다.

BAT와 같은 대형 기업의 경우 보다 예측 가능한 사업 환경을 확보할 수 있게 된다. 규정을 준수한 브랜드가 상업적으로 계속 유통되는 동안 규제받지 않는 일회용 제품에 대한 단속이 강화된다면, 미국 니코틴 시장의 경쟁 구도는 자금력이 우수한 대기업에 유리하게 재편될 수 있다. 이 정책이 향후 승인을 보장하는 것은 아니지만, 명확한 방향성을 제시해 준다.

업계 전망

BAT의 장기적 전환은 비연소 포트폴리오에 점점 더 크게 의존하고 있다. 2025년 기준 무연 제품이 전체 매출의 18.2%를 차지하며 연초 담배(가연성 담배)로부터의 구조적 전환을 뚜렷이 보여주었다. 벨로(Velo)의 성장과 신규 카테고리(New Categories) 내 모멘텀은 전환 전략이 성과를 거두고 있음을 나타낸다.

하지만 담배 업계는 여전히 전환기적 단계에 머물러 있다. 전 세계 궐련 담배 판매량은 약 2% 감소할 것으로 예상되어 기존 수익원에 대한 압박이 가중되고 있다. 동시에 차세대 니코틴 제품을 관리하는 규제 프레임워크는 여전히 유동적이다. PMTA 심사 결과, 단속 강도, 불법 제품에 대한 시장 정비 수준 등이 향후 성장 궤도에 모두 영향을 미칠 것이다.

투자자 관점에서 볼 때 최근의 주가 반등은 실적의 근본적 전환보다는 규제 리스크의 재평가를 반영한 것으로 보인다. 지속적인 주가 상승 여력은 실질적인 시장 점유율 확대, 비연소 카테고리의 마진 개선, 그리고 미국의 지속적인 규제 명확성에 달려 있을 것으로 전망된다.

(커버 이미지 출처: TS2.Tech)